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Deutschland 2018 > Kapitalmarktrecht > Marktüberblick

Redaktionelle Abschnitte

Im ECM-Bereich, für viele schwer erklärbar, sah Deutschland trotz weltweit stabilen Aktienkursen und hohen Börsenbewertungen eine geringe Anzahl an IPOs. Nach einem guten Jahr 2015 verlief das Jahr 2016 enttäuschend und dieser Trend hält auch 2017 an. IPO-fähige Kandidaten gäbe es zwar, doch die Pipeline bleibt weitgehend ausgetrocknet. Eine Begründung ist weiterhin die unsichere politische Lage seit dem Brexit-Votum und der Wahl Donald Trumps. Oft fällt die Entscheidung bei Dual-Track-Verfahren letztendlich doch auf einen M&A-Deal, Gesellschafter fühlen sich noch nicht bereit für den Gang an die Börse und PE-Häuser erhoffen sich noch bessere Bewertungen. Insgesamt denken im deutschen Markt wenig Unternehmen an ein IPO, die Welle, die einige sich im klassischen Mittelstandsbereich und bei familiengeführten Unternehmen erhofften, zeichnet sich nicht ab und die Welle an Börseingängen im Internetbereich scheint vorüber zu sein. Der Technologiesektor, einschließlich der BioTech- und der MedTech-Branchen, zeigt nun wieder mehr Interesse an den USA. So kündigte Siemens jüngst an, die Medizintechniksparte im Jahr 2018 an die Börse bringen zu wollen, doch ob in Deutschland oder den USA ist noch unklar. An die Börse gewagt haben es jüngst Vapiano und Delivery Hero. Doch die IPO-Fenster bleiben eng und auch bei Kapitalerhöhungen fällt die oft günstigere Entscheidung auf Konsortialkredite.

Kleineren und mittleren Unternehmen sowie Infrastrukturvorhaben soll zukünftig der Zugang zu den Kapitalmärkten erleichtert werden: Auf regulatorischer Ebene bleibt ein großes Thema die bis Ende 2019 von der EU-Kommission geplante Kapitalmarktunion mit viel Diskussion zur Halbzeitbilanz und im Schatten des Brexit-Votums. Teil des Projekts ist auch die Überarbeitung des europäischen Prospektrechts. Im April 2017 wurde der neuen Prospektverordnung, die die geltenden Vorschriften vereinfachen und betreffenden Verwaltungsverfahren straffen soll, vom EU-Parlament zugestimmt.

Tatsächlich berichten so manche Kanzleien, dass im Immobilien- und Infrastrukturbereich Unternehmen nun mehr darüber nachdenken, sich nicht nur über traditionelle Konsortialkredite sondern auch als mögliche Alternative über den Kapitalmarkt zu versorgen.

Während sich der Investment-Grade-Bereich weiterhin als stark bewies, war der High-Yield-Sektor im Jahr 2016 durch Volatilität geprägt und die Anzahl an Emissionen sowie Emissionsvolumina deutlich geringer als in den Vorjahren. Positivere Entwicklungen zeichnen sich im Jahr 2017 ab: der Markt ist wieder angesprungen. Im Vergleich zu den USA ist der deutsche und europäische High-Yield-Markt jedoch immer noch klein und jung, mit Raum für Wachstum.

Ein neues Rekordjahr war 2016 für Schuldscheinemissionen. Während sich der Boom im ersten Halbjahr 2017 etwas abschwächte, ist an der Popularität des deutschen Darlehensinstruments nicht zu zweifeln. Viel beizusteuern haben hier auch nicht-deutsche Emittenten; die Beliebtheit dieser Art von Finanzierung steigt im Ausland weiterhin und nun vor allem auch bei osteuropäischen Unternehmen. Zu den Treibern dieser Entwicklung zählen die Profitabilität bei Privatplatzierungen, die gesunkene Nachfrage nach öffentlichen Anleihen und die steigenden Anforderungen durch härtere Regulierungen, die bei einem Schuldscheindarlehen vermieden werden können.

Im deutschen Verbriefungsmarkt dominieren nach wie vor Auto-ABS-Anleihen, doch die Einstellung zur Marktentwicklung insgesamt ist positiv: die Europäische Kommission bemüht sich um die Reaktivierung der Verbriefungsmärkte, man ist überzeugt, dass Verbriefungen ein Comeback machen werden und Anwälte müssen sich dementsprechend positionieren. Tatsächlich sprechen so manche von einem wahrhaftigen Verdrängungswettbewerb unter den begrenzten traditionellen Playern im strukturierten Finanzierungsbereich über die letzten Jahre hinweg. Nicht wenig überraschend kam somit der Wechsel von Arne Klüwer und einem Senior Associate, jetzt Partner, von Clifford Chance zu Dentons. Mit zusätzlicher Verstärkung durch Matthias Eggert, ehemals bei Baker McKenzie, versucht sich nun eine weitere Kanzlei in diesem Bereich zu behaupten.

Die Player, die sich im ECM-Bereich tummeln, bleiben aufgrund der geringen Beschäftigung im Wesentlichen die gleichen mit Sullivan & Cromwell LLP, Freshfields Bruckhaus Deringer und Hengeler Mueller an der Spitze, wobei auch Latham & Watkins LLP mit der Verstärkung durch Oliver Seiler von Allen & Overy LLP ein deutlicher Sprung nach vorne gelang.

Auch im regeren DCM-Bereich teilen sich nur knapp über eine Handvoll Kanzleien den Großteil des Markts und Latham & Watkins LLP dominiert stets in der Beratung zu High-Yield-Anleihen, gefolgt von White & Case LLP.

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Rechtsentwicklungen und Neuigkeiten der führenden Anwälte in verschiedenen Jurisdiktionen. Für Beitrüge schicken Sie bitte eine Anfrage per Email an
  • China Drug Registration Regulation - Public consultation on amendment closes - March 2014

    In February 2014, the China Food and Drug Administration (“CFDA”) invited second-round comments from the public regarding proposed amendments to the China Drug Registration Regulations (“DRR”). One of the proposed amendments touches upon patent protection for drugs in China.
  • Revised NDRC Measures for Approval and Filing of Outbound Investment Projects - April 2014

    The National Development and Reform Commission ( NDRC ) released a new set of Management Measures for Approval and Filing of Outbound Investment Projects ( 境外投资项目核准和备案管理办法) ( New Measures ) on 8 April 2014. The New Measures take effect on 8 May 2014 and will replace the Interim Management Measures for Approval of Outbound Investment Projects ( 境外投资项目核准暂行管理办法) ( Original Measures ) which have been in force since 9 October 2004.
  • Insurance Update - CIRC Issues Insurance M&A Measures: What are the impacts and applications?

    On 21 March 2014, CIRC issued the Administrative Measures on the Acquisition and Merger of Insurance Companies (the Insurance M&A Measures ) which will take effect from 1 June 2014. The Insurance M&A Measures apply to M&A activities whereby an insurance company is the target for a merger or acquisition. The target insurance company could be either a domestic or a foreign invested insurer. However, the Insurance M&A Measures will not apply to any equity investment by insurance companies in non-insurance companies in China or in overseas insurance companies.
  • China issues new rules to regulate medical devices - May 2014

    The Regulations on Supervision and Administration of Medical Devices (in Chinese《医疗器械监督管理条例》, State Council Order No. 650) (the Medical Device Regulations) were amended by China's State Council on 31 March 2014 and will come into effect on 1 June 2014. This is the first amendment in more than a decade since the Medical Device Regulations were first promulgated in 2000, even though the amendment was initiated eight years ago in 2006. The 2014 amendment unveils reforms on the regulatory regime for medical devices market in China from various aspects.
  • Hong Kong: The evolving role of independent non-executive directors - May 2014

     In a recent speech given by Mr. Carlson Tong, Chairman of the Securities and Futures Commission, Mr. Tong pointed out that companies can improve corporate governance by attaching higher importance to the role of their board of directors as an internal gatekeeper. Mr. Tong said that this can be done more easily by having effective independent non-executive directors (INEDs) on the board.
  • Walking a fine line in China:Distinguishing between legitimate commercial deals and commercial bribe

    China in the 21st century exemplifies an atmosphere of great opportunity and intense competition. Against this backdrop, it has become increasingly common for businesses to adopt a variety of practices in order to make their products and services competitive. Such practices may include paying middle-men to promote sales and giving incentives to buyers directly. However, whilst revenue spikes are undoubtedly welcome, businesses should bear in mind the potential backlash arising out of these commercial arrangements. The risk that such arrangements may not comply with anti-bribery and corruption laws and therefore cause business significant damage in the long term should not be underestimated.
  • Competition law developments in East Asia - May 2014

    Authorities in Hong Kong have taken further steps in their deliberate approach to enforcing the Competition Ordinance. A little over a year after it was appointed, the Competition Commission released a report in which it provides a brief introduction to the Ordinance as well as a roadmap leading to its full entry into force. The report also explains how the Commission will prioritise its enforcement activities, and identifies the guidelines, policies and compliance tools which it plans to release before the Ordinance is enforced. Currently only some of the institutional provisions of the Ordinance are effective, allowing the Commission and the Competition Tribunal to prepare for enforcement.
  • Rise of the private healthcare sector - July 2014

    As of 2013, China had 9,800 private hospitals, representing almost half of the total number of hospitals in the country 1 . However, private hospitals still severely lag behind their public peers due to low utilisation, talent shortages and incomplete social insurance coverage. As part of China's ongoing healthcare reform initiatives, the Chinese government has set a goal to increase the share of patients treated by private hospitals to 20% by the end of 2015 2 .
  • Walking a Tightrope in Singapore - July 2014

    The world has no borders and distance is negligible for the technologically savvy criminal. Individuals with illicit funds to launder or terrorist activities to finance can, with the latest technology, transfer high volumes of money around the globe almost instantaneously and seek to conceal the origin or the destination of the funds.
  • Indonesia banking bill: proposed restrictions on foreign investment - July 2014

    Indonesia's House of Representatives is currently considering a new draft banking bill (the Banking Bill ) which, if passed into law in its current form, will:

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